上市前夕抛出商业变现规划 美图未来盈利可期？

“如果有一天美图IPO，我可以讲更多的故事。”这是蔡文胜一年前接受媒体采访时说的话。现在，这个“如果”就在眼前。

今年8月22日，美图首次递交招股书，11月18日在港交所挂牌聆讯。目前美图正在香港进行IPO前路演，预计最快12月中旬登陆港交所。

公开资料显示，美图IPO计划发行普通股5.4亿股，发行价确定在每股8.5港元至9.6港元区间，预计募资约55亿港元(约7亿美元)。这笔交易对美图的估值最高为45亿美元。

从目前的情况来看，美图一旦在HKEx上市，将成为过去十年仅次于阿里巴巴的港股最大新科技股，也是仅次于腾讯的HKEx第二大互联网公司。

随着时间的推移，美图正一步一步走向辉煌的时刻，但在前进的道路上，美图也受到了诸多质疑，这些质疑主要集中在美图目前的亏损情况和未来的盈利模式上。

连年亏损 盈利结构单一

美图最新招股书显示，2016年10月，美图月活跃用户达到4.56亿，而2013年、2014年、2015年12月和2016年6月，月活跃用户总数分别为8800万、1.84亿、3.72亿和4.46亿。

尽管用户数量如此之多，美图连年的财务亏损还是难以掩饰。美图此前披露的数据显示，2016年上半年，美图亏损21.9亿元，2013年、2014年、2015年净亏损分别为2581万元、17.7亿元、22.2亿元。截至2016年上半年，美图累计亏损约11亿元(根据IFRS，优先股的公允价值也计入累计亏损，因此在此扣除约51亿元的亏损)。

除了持续亏损，美图自称是移动互联网公司，但大部分收入来自美图手机，一直饱受诟病。

招股书显示，截至2013年、2014年、2015年和2016年前6个月，美图在智能硬件(主要包括美图手机)方面的营收分别占总营收的59.7%、87.8%、89.9%和95.1%。在线广告服务分别占总收入的40.2%、11.9%、9.8%和4.4%。

美图目前单一的盈利结构被业内认为是其未来发展的最大障碍。无论仅仅依靠智能手机，美图都无法在资本市场获得45亿美元的高估值。即使这是手机领域要发展的主业，美图在与其他手机厂商的竞争中也没有明显的优势。

事实上，被盈利模式困扰的并不是美图，盈利模式是几乎所有基于工具的应用都普遍存在的问题。对于这些应用，最典型的收益模式是将流量转化为广告收益，但受限于手机屏幕的大小，能够呈现广告的地方确实有限。这时候就需要在用户体验和商业化之间进行权衡，否则如果因为广告对用户体验的影响而导致用户流失，那就得不偿失了。

但美图不同于其他基于工具的应用，因为作为一家即将上市的公司，美图需要定义自己的盈利模式，这不仅关系到自身的发展，也是对投资者负责。

提高互联网服务变现

美图公司董事长蔡文胜暂时无法向外界讲述关于美图的“更多故事”，但通过最新更新的招股书，外界可以发现美图未来的布局变得更加清晰。

最新招股书显示，美图未来的业务将分为两部分，一是智能硬件，二是互联网服务等。从2016年下半年开始，美图将重点关注互联网服务等部分的变化，包括在线广告、互联网增值服务和电子商务。

其中，在线广告方面，美图表示将在2016年底前推出升级版广告平台，可以为广告主提供更多的广告库存，让广告成为用户体验的一部分。

在广告形式上，将包括应用推送展示、应用主页、应用图片保存分享页面以及美图视频中的嵌入空间。与此同时，美图还将推出更多有趣的广告风格，比如针对每个用户的兴趣爱好量身定制的原生广告和视频广告。

在互联网增值服务方面，美图表示，预计会有更多用户尝试和选择购买虚拟商品。据悉，今年6月，美图已开始向美国摄影用户提供付费虚拟礼物和表情，以促进与直播主播和短视频制作方更好的互动。此外，美图还在今年4月发布了首款手机游戏《美美店》，希望通过销售虚拟商品赚取互联网增值服务收入。

数据显示，自2016年6月美派互联网增值服务业务上线以来，该业务产生的收入从2016年第二季度的约70万元增长至2016年第三季度的约920万元，实现增长1160%。截至2016年10月31日，通过美颜拍摄上传的视频已超过4.9亿条。

电商方面，美图计划在2017年上半年推出社交电商平台。据报道，美图已成立团队，为平台招募品牌、品牌经销商和线上名人，并增聘研发人员；开发电子商务平台的人员。美图表示，平台将重点推动商家与消费者之间的交易，交易完成后向商家收取佣金收入。预计该平台将于2017年开始创收。

虽然美图提出重点实现互联网服务，但短期内，智能硬件的实现仍将是美图营收的亮点。美图表示，将继续研发和推出智能手机新机型，同时扩大销售规模。此外，美图将在2017年上半年和下半年至少推出一款智能手机。2017年，美图还将推出内置的照片和视频剪辑和评分。

扭亏为盈可期

在明确了变现模式后，美图在招股书中也同时公布了盈利时间计划：美图预计2016年7月起约18个月（即2017年年底）将迎来互联网服务及其他部分的盈亏平衡期。同时，美图预期将可于2016年7月起18到30个月内实现电子商务平台每月经营开支与收益的平衡。

据悉，2016年前6个月，美图经调整亏损净额为人民币2.576亿元，经营现金流出净额为人民币2.772亿元。于此期间，智能硬件部分录得毛利1.087亿元，互联网服务及其他部分录得毛损3420万元。

在招股书中，美图进行了如下一番计算：

假使要在这6个月的时间里，录得经调整净利润及经营活动正现金流量，那美图每位月活跃用户每月人均收益将需自人民币0.219元（其中智能硬件部分为0.208元，互联网服务及其他部分为0.011元），增至人民币0.367元（其中智能硬件部分为0.208元，互联网服务及其他部分为0.159元），相当于收益合共需增加约人民币3.84亿元。

按照美图的假设，在智能硬件部分每月人均收益固定的前提下，只需将互联网服务及其他部分的每月人均收益从0.011元提升至0.159元，美图即可实现盈利。结合上面提到的几块业务布局，美图若能按既定的计划进行发展，扭亏为盈也未必是件难事。

不过，这些假设并不一定会按预想的那样实现，美图在招股书中也对风险进行了提示，其表示，由于公司经营所处的行业正不断发展，因此该公司实际盈亏平衡期可能会更长。

美图提出的这些预期究竟能否达成，可能需要其一年后交出成绩单时才能验证。可不管怎样，美图已经进入上市倒计时阶段。据悉，该公司已同意出售约12亿港元股份给两名基石投资者。其中，中国房地产开发商京基集团已同意认购约9亿港元股份，宝国国际母公司将认购约3亿港元。

“上市只是个阶段性的成果。我们一直是想用美图软件改变世界，占领10亿以上的用户，而手机只是个配套。”这是蔡文胜一年前提出的愿景。

究竟美图的未来到底会怎么走，我们期待着上市完成后听蔡文胜来讲一讲他心中的蓝图。