乐视供认资金链慌张后 公募"乐粉"何去何从

自从乐视家庭成员贾跃亭公开承认资金链紧张后，外界逐渐质疑他“讲故事”的真实性。

乐视问题集中爆发前，“了凡”在业内的热情极高，不仅是乐视终端产品的用户，二级市场的投资者，甚至是业内知名的公募基金经理。从乐视旗下上市平台——乐视(300104)的情况来看。中邮创业基金管理有限公司(以下简称“中邮基金”)明星基金经理任连续八个季度将乐视纳入其管理基金前十大股票。

乐视的前景仍未可知，但如果未来天平跌到基本面恶化的尽头，乐视这些重仓机构投资者的业绩将遭受重大损失。

公募“裸泳者”

当汇添富、E基金、宝盈等同行在牛市见顶前后，从信息、全通教育等高市盈率的“神造板”中抽身而出时，以任为代表的中邮基金成为为数不多的“追随者”。中国邮政战略性新兴产业三季报显示，十大尴尬股为创业板股票，占基金净值的66.22%。更值得注意的是，乐视已经连续八个季度跻身任长期管理的中邮战略新兴产业基金十大尴尬股。第三季度，乐视下跌16.37%。如果不考虑这期间持股比例的变化，按照其季度末在中国邮政信息产业9.46%的净权重，累计贡献下降1.5%以上。

2016年上市公司第三季度报告显示，中国邮政基金旗下的中国邮政战略性新兴产业和中国邮政信息产业均位列乐视前十大股东。两只基金分别持有1755.1万股和1477.5万股，对应持股比例分别为0.89%和0.75%，位列第八大股东和第九大股东。

任是上述两只基金的基金经理。除此之外，他还管理着五只基金：中国邮政核心竞争力、中国邮政独家一年定期、中国邮政绝对收益、中国邮政增利、中国邮政双动力。在业内，任以善于选股著称。在公募纷纷出走的背景下，他当选新“公募哥”的呼声逐渐高涨。

在选股策略上，他往往会看中某一只股票，然后果断重仓。基金2016年三季报显示，中国邮政战略性新兴产业的四大尴尬股，即即时信息(300324。尔康药业(300267。东方网电(300367。SZ)和乐视，分别占基金净值的10.04%、9.68%、9.52%和9.46%。四家公司发布的最新财务报告显示，任管理的基金中，至少有两只进入了每家公司的前十大股东。

创业板泡沫破裂后，任的业绩大幅下滑。以中国邮政的信息产业为例。自2015年5月14日任出任该基金基金经理以来，累计亏损15.3%，在362只同类基金中排名第233位。他长期管理的中邮战略新兴产业基金，自2016年以来累计亏损15.72%，在万得信息统计的483只基金中排名第335位。可以看出，这两只基金的表现都超过了同期市场9.79%的跌幅。

在重仓乐视的战役中，中国邮政的战略新兴产业基金并不孤单。2016年8月，乐视推出近48亿元的固定收益计划。本次发行价格为45.01元/股，向财通基金、张建平、丰收基金、中邮基金配售约1.0664亿股，其中中邮基金一年发售2132.8593万股。但乐视三季报显示，中国邮政战略性新兴产业和中国邮政信息产业分别持股1755.1018万股和1477.5062万股，合计持股超过3300万股，远超8月涨幅。任对乐视的偏爱由此可见一斑：除了定增，二级市场也在配置。

然而，乐视的价值正在被市场重估。截至11月20日，乐视已以751亿元的市值排名创业板“第二龙头”，但与文股份(300498.sz)的第一名144名相去甚远。

近日，在上海某银行基金公司召开的投资策略会议上，该公司投资总监表示，从长期来看，成长股深度调整后的价值仍不言而喻。从任的持股情况来看，显然他也是创业板的忠实持有人。然而，目前乐视的前景仍不明朗。截至目前，乐视股价为37.91元，较增发价45.01元上涨15%。

一位资深业内人士表示，从游戏角度来看，乐视的后续风险依然存在。他表示，乐视股权中有几只“特殊”股票：控股股东质押股权的大部分；中邮等个股以45.01元参与定增被锁定；流通中的融资等等。目前最直接的风险是股价进一步下跌，融资市场面临“爆仓”风险。如果乐视股价继续下跌，跌破45元定增后，进一步回落至质押清算线附近，可能会引来进一步的不确定性，情况可能会变得复杂：不确定控股股东是否会增加抵押物或停牌“求饶”。一旦控股股东的股票质押盘爆仓，股价是否会再现断崖式下跌就不确定了。

截至目前，乐视的市盈率(TTM)仍在130倍以上。面对高估值和困境，“乐粉”依然存在。CICC银培等人近日发布研究报告称，乐视积极的战略扩张虽然给现金流带来了很大压力，但上市公司核心业务并未受到影响，市场可能放大了危机的程度。

乐视会走向何方，不得而知。高华证券分析师廖旭发近日下调了乐视的评级。他表示，乐视财务状况的不确定性，对乐视的潜在影响短期内不太可预测，乐视目标价调整为38.20元。